磷酸铁锂盈利拐点将至？

当前锂电池终端需求的高景气度正顺畅传导至中游，磷酸铁锂有望成为率先迎来结构性高增速的材料环节。

从终端市场的需求趋势来看，磷酸铁锂装机比例持续攀升，储能领域大电量需求显著增长，快充电池逐渐成为主流，正在推动磷酸铁锂材料的整体升级。

铁锂需求结构性好转的确定性，已不止来自于9月铁锂动力装机占比突破75%的整体表现、以旧换新政策的宏观助力，更来自于快充、甚至超充从纯电到增程、从乘用车到商用车的全方位渗透，储能领域314Ah+大容量电芯已占部分企业出货比重超50%等所反映出的结构性需求更迭。

其次从电池厂的表现来看，三季度财报中存货、产能利用率、资本开支等数据表现，均表明终端需求已显著转化为实际订单。

以宁德时代为例，公司三季度存货规模552亿，环比提升15%，被解释为是受到下游需求饱满、进行提前备货行为的影响；产能利用率饱和，相比二季度环比提升约10%至80%左右，四季度还将进一步拉满；资本开支74亿元环比提升10%，则是扩产稳步推进的体现。

此外收入增长放缓但利润、毛利均有所提升的表现，则表明电池厂正不断加大对高溢价产品的布局和投入。

从行业来看，调研显示金九银十的高景气度正在延续，11月多家电池厂“淡季不淡”、维持高负荷甚至满负荷状态。其中宁德时代四季度目标排产约62GWh，中创新航11月排产量也提升至6GWh以上。

上述需求端结构性向好的信号直接带动了磷酸铁锂需求的超预期提升。

海关数据显示，9月中国磷酸铁锂出口量538吨，为2017年来首次出口量突破500吨；环比增长105%，同比增加1212%。随着部分海外车型切换为磷酸铁锂电池，磷酸铁锂的海外需求已初步落地。

国内生产数据也印证了需求的旺盛。9月磷酸铁锂实际产量环比增幅超过10%，当月行业开工率超过60%。本周期货市场交易11月磷酸铁锂需求超预期的逻辑，带动主力合约价格在11月末仓单集中注销的技术压力下仍回暖至7.4万元/吨的价格区间。

值得关注的是，碳酸锂等原材料价格走低，成本支撑力下降，加之下游车企和电池厂商的价格战拉长，使得中游材料企业一直面临增收不增利的局面。而随着价格战的持续，竞争逐渐向性能拓展、对锂电材料体系的升级提出更高要求，也开始为材料企业打开向上修复盈利的通道。

下半年来，快充铁锂带动高压实铁锂出货占比提升明显。高压实铁锂制备所需二烧工艺有待生产经验积累、供给处于相对紧张状态，带动加工费上涨并撑起产品溢价。电池厂商愿意并已落实对高压实铁锂产品支付较高溢价，压实密度达2.5-2.7g/cc的铁锂普遍可获得1000-3000元溢价，对应500-2000元/吨不等的盈利提升。以2.6g/cc为分界线，在此以上的高压实铁锂则可对应更高技术壁垒、供应紧缺和更高溢价。

湖南裕能2.6-2.65g/cc高压实铁锂对应的是2-3000元的加工费涨幅，当前出货占比已接近30%，2025年有望进一步提升至40-60%。

富临精工2.7g/cc铁锂对应3000元产品溢价。该公司快充铁锂产品已在今年二季度实现满产满销，三季度有望显示出更为明显的盈利趋势。

本月富临精工以自有资金完成对宁德时代等所持江西升华股权的回购，实现对江西升华的绝对控股，也反映出公司进一步加强对重要子公司的控制，持续改善磷酸铁锂正极材料业务的经营业绩的确定性。

高压实铁锂需求得到认可，也促进企业进一步推动相关产品性能指标的提升。如富临精工表示，公司正积极推动高压实铁锂材料的低温性能改善、加工性能改善项目。

行业谨慎预计，高压实铁锂有望在2025年以120%-130%的增速、实现60-65万吨出货；乐观预期下，相关需求可达到90-100万吨，增速则有望超过200%。如此将推动铁锂行业产能利用率提升至75%-80%，头部铁锂企业高压实产能保持紧张状态。

此外，铁锂企业通过加大一体化布局和海外扩产，也在持续优化市场结构。

本月，湖南裕能获得贵州打石场磷矿采矿许可证；此前4月获得采矿权的黄家坡磷矿则计划2025年进入规模化开采阶段。在磷酸铁已基本实现全部自供的基础上，湖南裕能对于上游磷矿资源的一体化布局不断扩大。

相关机构测算，若公司自供原料比例达到20%，对应正极材料单吨利润的增厚幅度可达到600元。

海外布局方面，万润新能9月公告称，拟投资超11亿元在美国南卡罗来纳州布局5万吨磷酸铁锂项目，以满足锂电正极材料海外市场不断增长的需求。

10月，龙蟠科技旗下常州锂源印尼工厂完成扩产签约，新获得的2亿美元投资将支撑其年产能由现阶段的3万吨扩充到12万吨。

在产业链的共振下，磷酸铁锂正迎来新一轮增长周期。从快充、超充等新需求的持续渗透，到海外市场对磷酸铁锂的接受度提升，再到企业通过结构优化和一体化布局强化成本优势，行业整体趋势显现出稳中向好的态势。

来源：高工锂电