储能当下主流观点—市场怎么想
2023年3月国内储能招标容量达12GWh;中标容量达5.2GWh，项目储备充足需求无虞。价格方面，受电芯降价影响，观望情绪显著。用户侧、工商业储能经济性提升。建议关注上游降价、供给释放条件下单位盈利环比提升或维持的环节，如电池。
产业链:
(1)电芯:产能释放主要环节，预计今年全球锂电产能达到2192GWh，而全球锂电需求约1192GWh，产能开始出现结构性过剩，市场认为价格战迫在眉睫。
(2)大储PCS:产能主要受制于IGBT供给，市场部分机构对PCS环节能否获得足够IGBT达成出货目标有一定疑虑，但对盈利能力相对有信心。
(3)储能集成:各家今年均给出了较高的订单指标，有观点认为此前集成企业较弱的盈利能力将因为电芯降价而得以提升。
户储:担心23年海外(主要是欧洲)需求不足和产能释放影响单价、盈利能力，担心竞争格局恶化影响出货、盈利兑现度，担心近期户储逆变器价格下调，导致历史高毛利水平明显下跌，十分关注各家逆变器企业出货及业绩情况。
工商业:市场认为需求今年大概率能够爆发，但缺乏相关指标跟踪和催化剂确认，相关弹性指标的较难选取
大储:价值量主要集中在电芯环节，但市场对该环节盈利能力是否能够维持顾虑较大
行业动态:
根据2023年4月各省公布的电网代理购电价情况，全国峰谷价差最大的省(区)为浙江省价差高达0.9388元/kWh。约有17个省(区)的峰谷电价差高于0.7元/kWh。全球工商业需求今年达到10GWh，同比增长约200%，有望再现户用储能爆发式增长情景。目前全国已有约18个省峰谷价差超过0.7元/Wh，由于其IRR对峰谷价差非常敏感，因此除电芯、集成制造商外，投资运营商也具备较好投资价值
行业总体观点:
储能需求无虞，预计今年全球储能新增装机约150GWh，同比增长约114%，其中表前96GWh、工商业10GWh、户用44GWh。需要抓住Q1业绩确定性较高的环节，如户储、电芯、PCS等
图表18:预计2023 年全球储能新增装机达到 150GWh，其中表前96GWh，工商业10GWh，户用44GWh
各场景前瞻:
(1)海外户储：海外需求延续高景气，欧洲市场户储需求依然，我们预计各家逆变器企业2023年储能逆变器出货有望实现翻倍以上的增长，一季度虽季节性需求淡季，各逆变器企业在手订单旺盛，预计23Q1储能逆变器出货环比持平或略增。我们认为今年单位盈利不会出现大幅下降，原因在于经济性仍然良好(虽然近期电价有所调整，但仍显著高于俄乌冲突前)，根据我们测算，当德国电价为30欧分Mh，光储系统投资回收期为5.4年，长期来看，户储逆变器单价会随供给放量有所调整，但目前主要逆变器企业海外户储逆变器价格稳定，同时不断推出工商业储能逆变器进军工商业储能市场。
(2)大储：预计全球大储需求今年达到96GWh(表前，不计工商业等)，去年全国招标量超过44GWh，今年3月份招标量也达到 4.3GWh，项目储备充足需求无虞。装机方面2022年全国新型储能装机达到15.3GWh，而美国Q4因供应链压力，全年仅达到12.2GWh。我们认为应更加关注国内市场。政策上国内电力现货、容量电价、储能租赁等继续推行为大储不断打开收益空间。硅料下降为光伏打开更大配储增量空间。大储方面建议选择电芯、PCS等价值量占比较高，业绩确定性较强的环节
(3)工商业储能：预计全球工商业需求今年达到10GWh，同比增长约200%，有望再现户用储能爆发式增长情景。目前全国已有约17个省峰谷价差超过0.7元/KWh，由于其IRR对峰谷价差非常敏感，因此除电芯、集成制造商外，投资运营商也具备较好投资价值。
产业链前瞻：
(1)户储逆变器：23Q1逆变器厂商出货环比持平或略增，单瓦盈利能力环比持平，根据近期行业内交流，海外户储逆变器未出现行业性调价，主要逆变器企业短期无降价计划，欧洲市场(尤其德国)户储需求非常旺盛。
(2)储能电池：目前本周储能磷酸铁电芯均价0.890元/Wh，户用和便携式储能电芯均价为0.895元/Wh。相比年前均出现显下降。目前电池厂与下游客户谈价多采用M-1即以一个月前的锂价为错，使得公司至少具备1个月的时间差获取超额收益
(3)大储PCS：目前大储PCS缺货情况有所缓解，国内单PCS(带升压变)价格约0.13元W，相比去年Q4约0.16元W有所回落，但海外IGBT厂商供应仍较紧张，预计下半年抢装时PCS仍有缺货可能。目前PCS毛利20%-25%，外销毛利30%以上，盈利能力有望稳中提升。
(4)大储集成：国内大储集成竞争激烈，电池广商向集成环节渗透，3月份跟踪到多个储能电池厂家低价中标集成项目的案例，3月EPC中标均价(1.800元/Wh)、储能系统中标均价(1.222元/Wh)环比均下降明显。电芯降价向业主传导较快，集成商不易保留账期收益。电芯降价背景下业主、集成商亦有观望情绪。储能系统毛利普遍10%-15%，净利为微利水平。应关注项目资源有优势的公司和能够出海做集成的企业。长期可以关注独立储能放量背景下集成商格局的优化。
