阿特斯重组背后，是美国“大美丽法案”对中国新能源的绞杀启动 | 产业家深度
11月30日晚，A股的新能源龙头阿特斯抛出了一份重磅的“重组方案”，宣布将剥离自己在美国的光伏和储能制造。
对于这个剥离公司摇钱树的方案，投资人选择了用脚投票，第二天，公司股价应声下跌近7%。
但阿特斯的行为真的是为了坑股东吗？实际上，是为了应对特朗普政府力推的“大而美法案”，而做出的无奈之举。
什么是“大而美法案”？其全称为“One Big Beautiful Bill Act”，是美国历史上规模最大的综合性财税改革方案。
这个从本名和译名都透露出极强的特朗普色彩的法案，其中有关新能源领域的规定，也贯彻了特朗普强势的作风，并且非常明显地针对中国。
那 OBBBA 对中国新能源有什么影响呢？简单来讲就是，会让在美中国的新能源产品不再有价格优势。
首先，OBBBA通过生产税收抵免（PTC），为在美国本土生产的电池提供每千瓦时45美元的补贴，大幅提高了生产企业的利润空间。
其次是投资税收抵免（ITC），当储能开发商选择非中国供应链时，最高可获得70%的投资成本抵免。
最后就是禁止外国实体（PFE），中国实体及其海外子公司满足以下三个条件的任意一个，其产品都会面临最低58%，最高160%的关税。而非 PFE 生产的电池仅有15%的关税。
1. 中国母公司持股超25%；
2. 中国母公司持有超15%债务；
3. 中国母公司可控制生产、客户或关键数据等。
此举之下，中国电池的到岸价被提高至 95美元/千瓦时，远高于韩国产品的 65 美元/千瓦时。在近 46% 的价格差距面前，中国产品的性价比优势荡然无存。
另外，OBBBA还提前终结了拜登政府“通胀削减法案（IRA）”的光伏补贴。2026年就到期的补贴期限，让企业只好抓紧时间生产，加速在建项目投产。
步步相逼下，阿特斯虽然不是第一个做出反应的光储企业，但算是目前调整幅度最大的。
这意味着，中国能源企业必须直面这个残酷的倒计时了。
01
阿特斯业务如何重组
具体而言，阿特斯宣布，将与控股股东 Canadian Solar Inc.（CSIQ）新设分别从事美国光伏、储能业务的合资公司 M、N，阿特斯占 24.9% 股份、CSIQ 占 75.1% 股份。
重组前后美国业务权益占比示意图
同时阿特斯会将海外储能工厂 SSTH、电池工厂 GNCM、光伏切片工厂 THX1 这三家供美制造工厂 75.1% 的股权，以约 3.5 亿元的价格转让给 CSIQ，款项分两期支付，预计 2025 年底前交割，阿特斯后续仍可享有美国相关业务 24.9% 的持续股权收益。
阿特斯海外工厂情况示意
合资公司将通过租赁阿特斯的部分海外资产启动运营，而阿特斯本部则将重心放在非美业务上。
阿特斯称，此次重组是“为适应美国市场政策变化，保障公司长期参与美国市场业务，降低经营风险，保护中小股东利益”。
但第二天开盘后，阿特斯 A 股股价下跌约6.9%，CSIQ的美股股价一度上涨约20%，但随后也持续走低，截止发稿时以跌回公告发布前的水平。
虽然这次业务重组造成一波微小震荡，反映了资本市场的担忧。但瑞银认为阿特斯的解法是“应对复杂地缘政治环境的最优解”。
为什么阿特斯不惜面临着股价震动也要进行重组，迎合“大而美法案”（以下简称“OBBB法案”），其实原因不外乎这么几点：
1.阿特斯的营收高度依赖海外市场，而美国光伏和储能市场发展迅速，这块“肥肉”还得继续吃；
2.大而美法案对本土制造的补贴，阿特斯一定得吃；
3.阿特斯与生俱来的外国基因，让这次重组影响可控；
02
吃定美国市场
翻开阿特斯的财报，不难看出其收入高度依赖海外市场。其海外收入常年占总营收的 7 成左右，在2025年上半年甚至攀升至 82.28%。
数据来源：阿特斯官方财报
而阿特斯官方也表示，美国出货量的占比在全公司占 20 - 25%，并且公司净利润的贡献也预计高于这个占比。
目前，美国光伏市场和储能市场规模仅次于中国，为全球第二大市场。
我们直接将重点放在储能领域。就拿美国清洁能源协会（ACP）的数据来说。2024 年美国累计储能部署量约为37 GWh，同比增长34%。
美国储能市场
持续增长的需求和本就重视海外市场，让阿特斯离不开美国。
但与此同时，阿特斯也承受着不小的营收压力。
其最新的财报显示，2025年前三季度的营收为 312.7 亿元，同比下降 8.51%。归母净利润为 9.89 亿元，同比下降 49.41%。
阿特斯称此次利润下降，主要是由于销售价格大幅下降以及关税、运费成本增加导致的。
在国内光伏产业普遍亏损的情况下，阿特斯交出的这份答卷已经可以称做“优等生”了。其核心就在于储能业务的拓展。
根据阿特斯的最新财报，公司前三季度大型储能产品出货达 5.8 GWh，同比增长32%，第三季度的增长率更是达到了50%。
而光伏业务这边，其前三季度出货量为 19.9 GW，第三季度出货 5.1 GW。阿特斯称公司积极响应国家“反内卷”，主动减少出货量，优化全球布局。
再根据半年报中披露的储能业务高达 30% 的毛利率，比光伏高出近20个百分点。
尽管储能营收占比尚且只占总营收21%，但储能业务已然成为公司业绩的重要增长点。
而在光伏和储能市场持续扩大的美国，手握多个订单的阿特斯，势必要吃下即将结束的光伏补贴，并保证获得储能电池的生产补贴。
幸好，重组后的合资公司满足补贴要求——美国业务股权占比控制在 24.9%，恰好卡在 PFE 认定的 25% 红线之下。
若按照 7 美分/瓦的光伏生产补贴计算，其已经投产的 8 GW的光伏切片厂就能贡献 5600 万美元，约 4 亿人民币的补贴。
而正在建设的年产量 3 GWh的储能工厂，则能获得 1.35 亿美元，约 9.5 亿人民币。
前面提到阿特斯前三季度归母净利润才 9 亿多元。吃定这份补贴，2025年的财报也会更加好看。
所以即使美国市场就是新能源企业眼里的“肥肉”，也并不是谁都有资格“上桌”的。
以最小的控制权让渡代价，保留在美国市场的参与权与补贴资格，阿特斯这次业务重组正是为了换一张继续上桌的餐票。
03
重组背后的“外国基因”
当然，不是谁都有这么大的魄力和资源进行业务重组。
一位头部电池企业的相关人士告诉我们，阿特斯是因为出身比较特殊，才有先天条件去做重组。
想来也是，阿特斯实际上就是“加拿大妈妈在中国生下的小孩”。
阿特斯A股上市时的瞿晓铧博士
2001年，阿特斯的母公司 CSIQ 由瞿晓铧博士在加拿大安大略省创立，是全球最早的光伏企业之一，并于2006年在美国纳斯达克上市。
在 2009 年，CSIQ 进入中国，成立阿特斯阳光电力集团，之后于 2023 年 6 月在上证科创板上市。
不难看出，阿特斯自出生就有着“外国血统”。而现在 CSIQ、阿特斯以及 2015 年收购的美国公司Recurrent Energy，形成了“加拿大总部、中美枢纽、全球市场”的布局。
阿特斯全球布局示意图
这种堪称超前的全球布局，让阿特斯在应对 OBBBA 时能够有了更多的操作空间。所以与其说阿特斯这次是“壮士断腕”，倒不如说是提前想好了锦囊妙计。
当然，这并不意味着其他中资企业就无计可施。即使不是“混血儿”，这次事件也不是出海的中国新能源企业的世界末日。
04
并非世界末日，还有时间
“现在全球能大规模量产储能电池的主要还是中国企业，美国再怎么限制，该买还是得买。” 一位头部锂电企业业内人士直言。
这一观点得到某新能源企业总经理的认同：“美国储能需求快速增长，但本土产能短期内难以匹配；且中国储能产业的生产效率、供应链管理水平均领先于美国，本土生产根本无法满足其市场需求。”
从技术路线来看，储能电池更偏好化学性质稳定、安全性更高的磷酸铁锂电池；而非 PFE 的日韩电池厂商，此前多以三元锂电为主，尽管部分企业已转向磷酸铁锂技术路线以适配储能需求，但产能规模远不及中国，难以填补缺口。
并且这位总经理认为，企业无需过度恐慌，“OBBBA执行从上到下也要一定时间”，这些时间也足够给更多企业思考应对的方法。
在他看来，获得非 PFE 认证的核心路径并不复杂 —— 找到可信的海外合作伙伴成立美国公司，通过股权调整确保中资占比低于 25% 即可。
比如国内某头部光储企业，在去年特朗普竞选胜出的当天，就马上将刚投产几天的工厂卖给了美国企业，再取得该企业19.8% 的股权，并派人参与其日常运营。目前工厂依然稳步生产。
魔高一尺，道高一丈。面对政策壁垒，中国企业的应对智慧正在不断显现。
05
尾声
不过，这种 “股权让渡 + 海外合作” 的应对方式，也暗藏隐忧。
除了要找到真正可信的合作伙伴、实现利益深度绑定，更核心的挑战在于控制权让渡与技术安全的平衡 ——
中资企业虽能通过股权调整保留市场参与权，但核心技术的潜在泄露风险、运营主导权的削弱，仍可能埋下长期隐患。
随着全球地缘政治不确定性增加，针对中国新能源行业的 “政策大逃杀” 已逐渐浮出水面。
大而美法案不会是美国的最后一次出招，也不会是最后一个出招的国家。
