内蒙与美国储能调研纪要：内蒙受补贴带动IRR提升明显，美国AIDC处于爆发前夕
本次调研重点聚焦国内（尤其是内蒙古）及海外储能发展趋势。通过实地调研发现，市场对"内蒙补贴"的理解存在显著偏差。实际情况表明，内蒙古储能发展的核心驱动力并非短期政策刺激，而是基于物理层面的供需矛盾，其中长期发展趋势远超市场预期。
一、内蒙古储能市场深度分析
1. 核心驱动：结构性电力供需矛盾
内蒙古电网面临独特的"午间富余+晚间短缺"结构性矛盾，这是储能需求的最根本来源。具体表现为：
电网结构特点：
蒙西电网最高负荷约50GW，蒙东约10GW，两大电网并未互联
新能源装机比例已逼近60%--70%，光伏午间同时率极高
午间供电能力超过80GW，而负荷仅50GW左右，导致大量电力富余
夜间光伏退出后，若风电出力不足，火电调节能力有限，出现明显容量缺口
需求本质： 这种昼夜极不均衡的供需结构，与美国近期讨论的缺电逻辑高度一致，区别在于内蒙古是"结构性缺电"而非"全天缺电"。加上当地重工业占比高，化工、冶金等行业夜间生产负荷强，进一步放大了晚间的保供压力。
核心结论： 内蒙古储能需求是"物理需求"而非"政策需求"，储能已成为保障电网稳定运行的必备基础设施。
2. 装机规模：2025年确定性翻倍
基于电网侧获得的底层规划数据（备案、间隔占用、开工承诺等），装机规模预测如下：
具体数据：
2024年内蒙古储能新增规模约30GWh（蒙西+蒙东）
市场流传的40-50GWh估算并不准确
2025年新增规模将达到约60GWh，实现翻倍增长
结构性升级： 当地主流项目已从2小时配储全面向4小时切换，在装机规模不变的情况下，仅时长升级就能让产业规模翻倍。
明确判断： 2025年内蒙古储能装机翻倍增长已基本确定。
3. 经济性与政策可持续性分析
经济性表现优异：
2025年容量补偿约0.28元/kWh
结合峰谷价差，资本金回报保守估计在10%-15%
鄂尔多斯、包头等负荷中心节点电价更高，优质项目回报率可达20%+
即使不考虑补贴，仅凭"无补贴+峰谷价差"也已具备可观收益
政策可持续性极强：
市场担心的"今年补贴高、明年没补贴"和"发改委不支持内蒙政策"等担忧均为误解。政策的长期逻辑基于三大支柱：
政策支撑基础：
供需矛盾决定储能必须持续建设，否则电网运行无法维持
自治区打造"储能产业链高地"的产业发展战略需求
补贴来源合理，由发电侧全员分摊，不构成财政压力
补贴负担测算：
装机达到100GWh时，按0.35元/kWh补偿，年度成本约100亿元
发电侧分摊仅需0.01-0.02元/度，远低于可承受上限（0.04-0.05元/度）
当前分摊水平完全无压力，补偿机制只会缓慢下调，不会"断崖式"退出
二、美国及海外储能市场展望
1. 市场定位与盈利空间
海外市场，特别是美国市场，盈利能力显著优于国内：
国内储能系统价格约0.4-0.5元/Wh
美国公用事业类储能约1.2元/Wh
AI数据中心配储约1.0-1.4元/Wh
2. 需求驱动与发展趋势
核心驱动力： AI数据中心电力容量缺口是必然选择，单机单位功耗增加需大容量储能支撑。
增长预测：
2025-2028年，电力侧需求年均复合增速约60%（从19GW到71GW）
预计2028年储能需求将达到36-37GW
2027-2028年将出现放量增长
利润空间： 美国储能单Wh盈利预计0.5-0.7元，0.1元对应70亿业绩，0.5元对应300多亿业绩空间。
三、产业链现状与投资建议
1. 短期排产情况
12月排产： 头部负极厂、电池企业满产状态，环比持续提升。
一季度展望： 乘用车排产下调属季节性调整，原因包括：
为欧洲旺季（4-5月）提前备货（1月发货）
3-4月新车型交付准备
春节较晚（2月中下旬），1月生产量较大
行业现状： 电池企业紧急招工，提供春节加班福利，出现缺工缺产能状况。
2. 供需关系与盈利前景
供需格局： 按当前扩产节奏，2025年储能电池将处于紧张状态。
利润分配改善：
工信部已召开反内卷会议，要求行业修复价格实现盈利
全行业只需吸收下游1个点IRR，整个产业链利润就能翻倍
开发商分配0.1元/kWh给产业链，材料企业可涨价10%左右，不影响下游IRR
3. 投资建议
整体判断： 需求大幅超预期，全面看好产业链。
电池环节：
散单价格从0.2-0.26元/Wh涨至0.3元/Wh以上
大客户价格约0.31元/Wh，处于超涨状态，盈利改善明显
材料环节推荐：
铁锂： 行业协会已报出成本价，现价低于成本，预计涨价2000元/吨
六氟、VC： 现货价格测算下，估值仅5-10倍
负极、隔膜、铜箔、铝箔： 涨幅1000元/吨即可显著改善估值
铝箔等环节已谈妥涨价，预计1月实施
四、核心结论
需求确定性： 2025年国内储能需求翻倍增长基本确定，内蒙古作为重点区域，装机规模和政策持续性均超预期
驱动本质： 储能需求从政策驱动转向物理需求驱动，具备更强可持续性
全球机遇： 海外市场特别是美国，受AI数据中心驱动即将进入高速增长期
产业链机遇： 供需格局改善，价格修复在即，各环节龙头企业估值修复空间显著
本调研表明，储能行业正迎来供需两侧的积极变化，行业景气度持续提升，投资价值凸显。
