储能指数在2024年的前两个月大起大落。一月快速下跌，储能指数收为829.1157，全月下跌11.57%，同期创业板指数下跌16.81%。二月储能指数在春节前开始触底反弹，指数收为913.9599，全月上涨10.23%，同期创业板指数上涨14.85%。2024年前两个月储能指数下降2.52%，同期创业板指数下降4.46%。与2021年初指数创立相比，储能指数下降8.87%，创业板指数下降39.09%。

图1 2021年1月-2024年2月储能指数运行情况

图2 同期储能指数与创业板指数的对比

开年巨震，走出恐慌

2-3月份，除预披露的企业外，往往是企业在年报披露前的信息真空期。我们今天就重点看看资本市场近期的整体走势。

2024年伊始，是A股走出了大开大合的两个月。基本面与资金面的负循环，仿佛在年初按下了加速键，将2023年的情形在短短一个月内再次重演。2月初市场情绪反转，部分指数收复失地。风险偏好改善叠加AI产业趋势催化，2月TMT板块全面领涨，防御属性和顺周期行业表现较弱。

春节前后的经济活动特征呈现为“出行偏强，生产偏弱，地产极弱”。在高频数据相对偏弱叠加资产荒环境之下，年初以来债券市场投资者通过拉长久期提升收益，长端国债利率快速下行，国债收益率曲线走平。30年期国债利率和1年期MLF利率形成倒挂，后续降息预期明显。

A股市场情绪由极度悲观和恐慌转为相对积极与汇金的市场参与有关。春节前后，汇金扩大购买范围，对真正存在流动性危机的中小盘股票加大救助力度，中证500，中证1000/2000相关ETF先后明显放量。近期外资也有所回流。北向资金自2023年8月最大净流出2200亿元，1月下旬以来已累计净回流超过700亿元，配置盘和交易资金均有一定回流。外资反馈变化的原因，一是A股的确已相对便宜，二是近期资本市场改革预期的积极变化。

每次改革都是对历史问题的回顾和解决。近期股市巨震后资本市场政策的调整和人事变动，让市场对形势倒逼政策加码的机制重拾信心。短期来看，监管出手打击不合理套利(做空监管)和恶意做空，加强量化监管。中长期治理思路还在逐步形成中。证监会新主席亲自率队多次召开座谈会，广开言路，并积极回应市场关切问题。2024年以来，证监会系统工作会议，上市公司座谈会，新闻发布会等会议都强调了以投资人为本的理念。监管层面，在完善资本市场制度，督促上市公司主动提升投资者回报，加大监管力度保护投资者方面都有诸多想法，包括压实中介机构“看门人”责任，坚持“申报即担责”，大幅提高拟上市企业现场检查比例等。A股IPO阶段性收紧，IPO项目申报隐形门槛大幅提高，撤否终止数量大量增加，受理数量（除北交所外）大幅下降，上市难度加大。上市项目发行市盈率走低，后市表现提升，超募减少，破发率显著降低。

IPO收紧后，监管积极鼓励产业整合驱动的并购重组。在经济及股指磨底阶段，协议转让及资产交割等并购市场热度预计将进一步提升。拟上市公司股东也应该充分重视这个退出渠道。近期也出现了几起典型案例，如迈瑞医疗收购惠泰医疗，思瑞浦收购创芯微等。这类交易中，非上市公司的估值，与可比上市公司往往要打一个明显的折扣。这也是非上市公司股东层面需要有充分心理准备的。

A股短期情绪已经反转，中期则要看政策落实。当前市场具备部分有利条件，市场估值进入全面便宜的状态，万得全A已抵达极限思维测算的各类底部，并且流动性风险得到阶段性化解。但我们也要看到市场主要机构整体风险偏好总体仍然较低，波动行情下等待刺激政策发力及持续利好信号。中期关注点一方面要看财政和地产政策力度能否扭转通缩预期，推动中国实际利率下行，另一方面也要看资本市场支持政策的落实进展。

储能指数底部明确，静待回暖

储能产业来看，在经历2023年一路走低之后，储能价格已跌至谷底，2024年前两个月储能系统价格略有回升，2024年2月2小时锂电池储能中标均价从2023年12月的792.04元/kWh回升至836.68元/kWh。产业链来看，各生产环节产能逐渐出清，部分企业放缓在建工程；部分环节价格企稳回升，在多家海外锂矿企业发布减产公告的带动下，碳酸锂价格在2月底重回10万元/吨上方，目前碳酸锂期货合约逼近12万元。

总体来看，储能行业底部已经明确，但产能出清和库存消化仍需一定时间，行业利润明显回暖取决于需求提升以及供应端优化调整速度。此外，也需关注国外贸易壁垒对中国储能产业出海的影响，会明显影响中国储能产业产能的消化。资本市场通常体现行业预期，提前反映行业趋势，储能指数回升可能会先于行业利润回暖。