站定全球储能风口

事件：固德威发布2022年业绩快报，2022年实现归母净利润6.52亿元，同增133.35%；扣非净利润6.27亿元，同增156.05%。据此计算Q4的归母净利润为3.77亿元，同增485%，环增71%。

固德威业绩报喜，但其主营业务逆变器赛道的生存空间依旧受到挤压，储能成为其下一个发力点。

绩上涨的主要原因是公司储能逆变器及电池销量大幅增加，同时下半年欧元、美元对人民币汇率总体提升等综合因素所致。在国内主要玩家中，华为、阳光电源当之无愧第一梯队，两家合计分掉全球44%的市场份额。而锦浪科技和固德威则分别占有6.7%和5.3%的市场份额，位列第二梯队。

根据此前逆变器上市公司业绩预告显示，逆变器环节，2022年上市公司均取得不俗战绩。其中阳光电源最高赚取38亿元，锦浪科技最高赚取11亿元。

在此背景下，固德威募资金25亿元更多加码储能赛道。

2月14日，固德威公告，公司于近日收到证监会出具的关于同意公司定向增发的批复，本次公司拟募资金25亿元。扣除发行费用后拟用于以下项目：年产20GW并网逆变器及2.7GWH储能电池生产基地建设项目，年产20GW并网、储能逆变器及1.8GWH储能电池生产基地建设项目。

1、储能及电池放量，盈利水平优异。

1）逆变器，预计Q4公司储能逆变器出货9-10万台，全年24万台左右，同比四倍左右增长，并网环比亦小增。得益于物料供应显著改善，规模效应发挥作用，成本进一步优化以及汇率提升，毛利率环比预计超预期提升。

2）电池包业务，预计全年收入接近7亿，其中Q4在3.5-4.0亿左右，超过前三季度总和，净利率提升至10%-15%，量利均有优异表现。

3）分布式EPC受疫情等因素扰动，Q4发展相对平淡。

2、展望后续

公司各项业务发展的阵痛期已过，未来均呈现加速态势。对于2023Q1，我们预计公司逆变器总出货持平左右，其中储能有望环比小增；电池包收入4-5亿；分布式EPC超0.1GW。整体业绩有望环比保持小增。

3、对于2023全年，我们预计公司储能逆变器

出货60-80万台，翻倍以上增长，并网出货有望超80万台。电池包预计出货1.5GWh左右，收入30亿以上，盈利水平维持良好。户用分布式有望实现1GW左右规模；BIPV业务有望实现收入5亿元左右，进一步增厚利润；此外，公司充电桩业务持续推进，亦有望贡献部分利润。总的来看，公司各项业务均步入加速期，经营指标不乏持续超预期的可能，公司后续业绩高增趋势相当明确。

4、我们预计2023年公司实现利润19.3亿元